†생각중에

유튜브 링크 : https://youtu.be/xYNQuw7YuHU

# 방송을 직접보면서, 요약한 내용이라 일부 틀린 내용이 있을 수도 있습니다.

# 아직 모르는 부분이 많아, 오류 또한 있을 수 있는 점, 유의 부탁드립니다.

# 본 글에서 제공하는 투자정보는 투자에 대한 조언입니다.

# 해당 영상은 '18년 10월에 삼프로tv 팟캐스트에 업로드되었던 내용을 재편집해서 올린 영상입니다.

# 워런 버핏의 동반자이자 스승, 찰리 멍거 이야기 1부 정리글 링크 : https://martinomin.tistory.com/207

[정채진 프로님 출연분 링크글 정리] - 꼭, 직접 방송 들어보세요! 들어볼 수록 다릅니다.(⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️)

- 1편 투자 성공의 4가지 비법 : martinomin.tistory.com/183

- 2편 주식투자를 반드시 해야하는 이유 : martinomin.tistory.com/184

- 3편 워런 버핏에게 배우는 투자의 기본 : martinomin.tistory.com/191

- 4편 개인투자 성공의 레전드 썰 푼다 : martinomin.tistory.com/192

- 5편 그럼에도 최고의 투자 전략은 공부 : martinomin.tistory.com/193

ㅁ 2부 시작

 - 격자틀 정신 모형 : 앞시간의 연장선상에서 '통섭과 투자'라는 책을 보면 격자틀 정신 모형 중 80~90개의 모델들의 일부를 소개함 -> 그 모델들이 특별한 것은 아니고, 합리적인 수준에서 이해할 수 있는 것들 -> ex 1) 능력의 범위 : 워런 버핏이 어디에 투자를 하려면, 진정으로 제대로 이해를 하는 분야에만 투자를 해야한다. 그 범위를 넘어서는 부분에 대해서는 투자를 하지 마라 -> 위험을 굉장히 크게 줄일 수 있는 방법 => 많은 사람들이 주식투자를 실패하는 이유가, 자기 능력의 범위를 넘어서는 부분에 대해서 판단을 하려고 하기 때문 (⭐️⭐️⭐️) -> 투자를 할 때 내가 A주식을 살때 내가 이 회사에 대해서 알고 있는가, 내 능력의 범위안에 있는가? 또한 좋은 체크리스트가 될 수 있다. 

 - ex 2) 배제의 법칙 : 어떤 것을 선택하기 위해 노력하기보다는, 아닌 것 부터 골라내는 것, 회피하면서 더 정확한 판단을 할 수 있다. -> 한국시장에도 1,300여개 이상의 회사들이 상장되어있는데, 이중에서 아니야~ 라고 하는 회사들을 걸러내면 2~300개 정도로 줄여서 내가 투자할 회사를 선별할 수 있음 

 -> 찰리 멍거 왈 : 자기는 이 8~90개를 허탈할 정도로 어렵게 모았는데, 이제는 그런 법칙들이 많이 알려져 있기 때문에 쉽게 획득할 수 있다. 이러한 법칙들이 별거 아닌거 같지만, 알면 알수록 큰 내용들

 - ex 3) 0의 법칙 : 아무리 높은 숫자들을 곱해도, 한번 0을 곱하면 모든 것이 끝나버린다. 예를 들어 파생상품 같은 경우, 수십번 성공했다고 해도 맨 마지막에 한번 실패하면 끝나는 것이 파생상품 시장

 - ex 4) 레버리지 효과 : 레버리지는 물리학에서 나온 법칙인데, PSR(가격 매출액 비율) 지표가 매출액이 1조원하는 회사가 시가총액이 1,000억원이다, 근데 이 회사의 영업이익은 굉장히 낮아서 한계기업인 상태인데 영업이익이 10억원 수준 -> PER 개념에서는 굉장히 매력 없는데, 이러한 회사가 그 산업의 변화 때문에 영업이익률이 굉장히 좋아지는 경우가 있음 -> 1조원하던 회사의 경쟁사가 공장 폐업을 했다고 가정해보면, 시장공급이 줄면서 제품의 마진이 급속도로 개선되면서 영업이익률이 10%로 개선되면, 영업이익이 1,000억원 = 시가총액이 1,000억원 -> PER이 1배로 급격하게 좋아지면서 주가도 급등하는 케이스가 있음 -> 대규모 장치산업, 싸이클 산업의 경우 PSR이 괜찮은 경우 투자 아이디어를 발견할 수도 있음 

 - 책에 보면, 몇가지 예가 있고 그것의 핵심적인 원리를 정확히 알 수 있도록 공부해야할 것 -> 찰리 멍거는 8~90개 정도를 일일히 소개해준 적은 없다. 인터넷에서 검색 가능

 - ex 5) 파레토 법칙 : 이탈리아의 가계 소득을 조사해보니, 20%의 가계가 80%의 부를 점유하고 있다에서 비롯된 법칙 -> 애플의 시장점유율은 30% 정도인데, 스마트폰 시장 대부분의 이익을 가져감 -> 결론적으로, 애플을 제외한 다른 스마트폰 기업에 투자를 해서는 안된다는 결론으로 도달 할 수도 있음 (싸다는 이유만으로 투자를 해서는 안된다.)

 - 직접적으로 '격자틀 정신 모형'을 안다고 해서, 투자 수익이 늘어나는 것이 아니고 살면서 삶의 지혜들을 쌓아 나가면 ex 6) 합주 효과(랄라팔루자 효과)가 나타날 것 - 랄라팔루자라는 지역에서 메탈/펑크락 등이 모여서 공연하는 페스티발이 있는데 찰리 멍거가 그것을 합주 효과라고 명명 -> 6~7개의 요인들이 뭉쳐서 10~20배의 시너지 효과를 낼 수 있는 것

 - 정신 모형 중 중요한 요인 : 심리학 -> 오판의 심리학이라고 심리학 관련 여러가지 사례를 설명 : 자기가 분석을 할때 2-Track 분석을 하는데, 첫 번째는 합리적으로 생각할때 나에게 영향을 미치는 요소들을 생각해보고, 두 번째는 잠재의식 수준에서 두뇌가 자동적으로 행하는 대체로 유용하지만 자주 오작동을 일으키는 무의식적인 영향들을 내가 얼마나 받았는지 생각해 본다. -> 진화를 하면서, system 1의 영향을 무의식적으로 받는데, 거기에 내가 얼마나 영향을 받았는지 판단해보는 것 -> 내 판단이 정말 합리적인지 확인하는 작업을 거침(⭐️⭐️) -> 휴리스틱(Huristic) : 사람들은 자기 자신이 부딪히는 모든 상황에서 합리적이고 체계적으로 판단을 해보려고 노력하지 않는다. 인지적으로 굉장히 어려운 상황임 -> 예를 들어 빛이 들어올때, 수억개의 빛이 들어오는데 이 모든 빛을 받아들이면 뇌가 터져버림, 그래서 우리 뇌는 주변에서 들어오는 빛은 간략하게 처리, system 1의 처리 방식 -> 오랜 기간 진화를 통해서 구축되어진 system 1의 방식을 거스르는게 쉬운 일은 아니다. -> 평상시에는 유용하지만, 때로는 우리를 잘못된 방향으로 끌고 갈 수도 있음 -> '투자'라는 직업은 생긴지 얼마 되지 않았기 때문에, 자칫 system 1이 우리를 잘못된 판단으로 이끌 수 있음

 - 뇌과학/심리학을 좀 알게 되면, 나의 투자 행위/판단을 돌이켜 보게 됨 -> 내가 비합리적인 판단을 한 것을 리뷰하게 됨

 - 예로, 주가가 조금 오르면 팔아버리고, 많이 빠지면 못 팔고 비자발적 장기투자가 되는 행위 -> 꽃을 꺾고, 잡초를 심는 행위 => 초보 투자자들의 대표적인 행태(손실 회피)

 - 다니얼 카나먼이 대표적으로 이러한 행위들을 연구함 -> 자신들에게서 발견되는 어리석음에 대해서 30년간 연구함 -> '생각에 관한 생각'이라는 책 -> 600명 중에 200명을 확실히 살리고, 400명을 죽이는 1안, 2안은 600명을 살릴 확률이 1/3, 모두 사망할 확률이 2/3, 1&2안 모두 기대값은 200명을 살리는 것인데 선택은? -> 압도적으로 많은 사람들이 1안을 선택, 똑같은 질문을 1안은 600명 중에 400명을 확실하게 죽이는 안, 2안은 600명이 사망할 확률이 2/3, 아무도 죽지 않을 확률이 1/3 -> 압도적으로 많은 사람들이 2안을 선택 => 본질적으로 똑같은 내용을 말하는데, <이득이 기대되는 의사결정에서는 위험을 회피하는 성향이 있고, 명백한 손실이 기대되는 의사결정에서는 위험을 추구하는 성향이 있다.>

 - 다시 한번 반복하자면, 찰리 멍거는 1번째로 분석을 하고, 2번째로는 이러한 휴리스틱이 없었는지 점검해봄 (⭐️⭐️⭐️)

 - 휴리스틱의 ex 2) 매몰비용의 오류 : 이 것이 안 좋은 줄 알면서도, 너무나 오래 시간을 투자했거나, 보유했던 종목이어서 손실 처리를 못하고 비자발적 투자를 계속 하는 것, 지금 팔기에는 내가 너무 멀리 와버렸어..

 - ex 3) 인지적 부조화 : 이솝우화에서 여우가 포도를 먹고 싶은데, 키가 작아 따지를 못하니까 '아, 저 포도는 익지 않았을거야, 맛없을 거야'라고 자기 합리화를 하는것 -> 투자를 할때도, 현재 보유하고 있는 포트보다 좋은게 투자 아이디어를 발견함 -> 당연히 정확하게 분석을 하면 지금 보유 종목을 정리하고, 옮겨 타야하지만 그러지를 못한다는 것 -> 좋아봤자, 얼마나 좋겠어라고 생각하는 것 

 - ex 4) 확증편향 : 새로운 정보를 이해하는데 있어서, 기존에 자기가 알고 있던 정보들에 의존해서 분석을 하고, 일치하는 부분만 받아들이고, 일치하지 않는 부분은 무시하는 부분 -> A주식을 보유중이고, 관련해서 부정적인 뉴스가 나온 경우, 이를 합리적으로 판단해 봐야하는데, '그건 별로 중요하지 않아', '긍정적인 뉴스들만 계속 받아들이는 것' 

 - 찰스 다윈이 이러한 휴리스틱을 이겨내는 방법으로 해본 것 : 관찰 결과가, 자기 자신의 이론과 어긋나는 결과가 나오면 언제나 30분 이내에 메모를 하고, 그것을 분석해봄 -> 자기 이론과 부합하는 것보다 더 세밀하게, 자기 이론을 더욱 강화시키는 계기로 활용 (⭐️⭐️⭐️)

 - 찰리 멍거는 연설문을 통해서 이러한 예시를 여러가지를 들면서, 리스트업을 해놓고 내가 그러고 있는지 한번씩 판단해보는 것이 좋다고 주장함

 - ex 5) 확률 : 투자를 할때 확률적인 사고를 해야한다. 정채진 프로의 경마장 투자 이야기 (경마 권유글은 아니라고 밝히심) -> 초보이기 모든 경기에 베팅을 하는 것이 아니라, 배당도 높고, 확률이 높은 경우가 더러 있음 -> 이러한 경기들에만 베팅 -> 찰리 멍거도 경마를 좋아함.. (다시 한번 경마 권유글은 아니라고 밝히심) -> 확률은 결국 분석이다, 어떤 기업의 확률을 계산해보려면, 매출액(P*Q), 비용(매출원가, 판관비) 등을 10여년 정도 엑셀로 연간/분기별로 정리해봄 -> 제품가격이 변하거나, 비용단에서 무엇이 변할때의 추세를 예측 가능 -> 그러면 그것을 가지고 확률적으로 판단을 할 수 있게 됨 (요소들을 세분화해서 판단해보는 것)

 - 현명함과 부지런함, 근면함의 콜라보레이션이 필요 -> 워런 버핏이 투자 확률을 구하는 법 => (이익이 날 확률 * 예상이익) - (손실이 날 확률 * 예상 손실) = 기대값 (⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️) 과 지금의 가격을 비교해보고, 적정한 안전마진이 있을 경우, 투자를 결정

 - 여러가지 요인들을 분석해서 보고, 확실한 것만, '능력의 범위' 안에서만 판단을 하고, 투자를 진행함 

 - 찰리 멍거가 최근들어 한 이야기는, 과거에는 우리가 보지 않아도 될 필요가 있던 기업들도 보게 되었다. -> 정채진 프로는 그것이 애플이 아닌가 생각함 -> 스마트한 사람들이 너무 많아져서, 투자 기회들에 대한 경쟁이 굉장히 치열해짐

 - 그러다보니, 최근 버크셔 해서웨이가 보유하고 있는 전체 현금의 비중이 약 30% -> 과열이 되었다고 생각할 경우, 현금 비중을 늘리고 급격하게 오르는 장에서는 조금 덜 먹고, 지켜보다가 금융위기 등 이벤트가 있을 경우에는, 정확하게 분석하고 판단해서 대량으로, 주식을 사는 전략을 구사 -> 단기적으로 2~3년의 장에서는 좀 덜 먹더라도, 장기 사이클에서는 수익을 극대화 할 수 있음 (⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️)

 - '18.10월 방송 당시에, 정채진 프로는 전세계 경기가 어느 정도 과열이 되었다고 판단하며, 1부에서 하마-탄저균 예시를 든 것처럼 1~2년 안에 때가  올 것이라고 생각함(소름 돋게, 1년 반 뒤에 코로나-19 펜데믹이 찾아옴..........)

- '안전마진'이라는 책을 쓴 세스 클라만이 '15년도에 이미 경기 과열이라고 경고함 -> 정채진 프로처럼 생각하는 경우, 휴리스틱에 빠져서 기회비용을 놓칠 수도 있음 -> 시장 전반보다는 개별 기업 분석과 안전마진을 보고 투자하라!

- '18.10월 당시, 많이 오른 회사들 중에 골판지/제지 회사들이 있었는데, 중국의 폐지 수입 금지에 따라서, 원재료 공급이 커지고 굉장히 저렴한 원자재 가격으로 상당한 수준의 이익개선이 이루어지던 상황이었는데, '시장 전반에 대한 판단의 휴리스틱에 빠져, 투자기회를 놓침' 

 # 관련기사 링크 : http://m.mtn.co.kr/news/news_view.php?id=2021053116533135093 

 - 물론 시황, 경제지표들을 보는 것도 중요하고 투자 의사결정에 영향을 미치지만, 가장 중요한 것은 개별종목 그 자체

 - 워런 버핏, 찰리 멍거의 가치투자 스타일을 쫓는 사람이 많아져서 좋은 회사는 언젠가는 사람들이 알아본다. (⭐️⭐️⭐️)

# 방송을 직접보면서, 요약한 내용이라 일부 틀린 내용이 있을 수도 있습니다.

# 아직 모르는 부분이 많아, 오류 또한 있을 수 있는 점, 유의 부탁드립니다. 

# 본 글에서 제공하는 투자정보는 투자에 대한 조언입니다.

# 해당 영상은 '18년 10월에 삼프로tv 팟캐스트에 업로드되었던 내용을 재편집해서 올린 영상입니다. 

유튜브 링크 : youtu.be/qF1Ekbw84dA

# 방송을 직접보면서, 요약한 내용이라 일부 틀린 내용이 있을 수도 있습니다.

# 아직 모르는 부분이 많아, 오류 또한 있을 수 있는 점, 유의 부탁드립니다. 

# 본 글에서 제공하는 투자정보는 투자에 대한 조언입니다.

# 본 영상은 '18년 3월 삼프로tv 팟캐스에 업로드되었던 음원을 재편집한 영상입니다. 

ㅁ 정채진 프로님과의 Q&A 

 - 1번 청취자 : 10년정도의 투자 경력, 피동적 장기 투자 성향

 Q) 실패 사례로 인해서 얻어진 투자 철칙, 교훈

 A) 실패담은 녹음본을 참고하시면 좋을 것 같고, '08년 금융위기 때 현금을 보유하고 있었기 때문에 극복할 수가 있었고, 역이용해서 투자기회를 만들 수 있었다. 이를 통해, 내가 예상하지 못한 일은 언제든지 일어날 수 있다는 것을 느꼈고, 이를 대비하기 위해서 현금을 보유해야한다. 이와 더불어, 개별종목 뿐만 아니라, 전체 경기를 읽는 공부도 필요하다! 

 - 크게 손실을 본 경험이 없는 이유는 또한, 나의 투자 아이디어가 잘못되었다고 깨닫는 경우, 손절을 해야하더라도 즉시 빠져나와야한다. 

 Q) 자산배분, 리스크 헷지를 위한 룰이 있는가? 

 A) Q&A 다음에 준비한 내용에서 다룰 예정이라, 그때 다시 말씀드리겠습니다. 

 Q) 파생상품, ETF에 대한 투자는 어떻게 보시나요? 

 A) 부정적인 생각, ETF자체만으로는 그 가치만을 정확하게 산정할 수 없다. 여러 기업들이 혼합되어있는 상품으로, 현금흐름이 얼마나 나오는지, 이익이 얼마나 나오는지 알 수가 없다. 방향성만을 맞출 수 있다. 만약 좋은 산업이 있다면, 산업 전체에 대한 투자보다는 일부 기업들을 공부해서, 투자를 하는 것이 좋다고 생각한다. 다만, 내가 이 산업을 정확하게 이해하고 있고, 우호적인 변수가 발생했고, 그 변수를 남들보다 빨리 알았다면, 다만 개별종목에 대한 공부가 부족한 경우에는 ETF 매수를 해도 괜찮다. 

 Q) 투자 타이밍은 어떻게 알 수 있나요? (큰 시장흐름, 개별종목)

 A) 개별종목에 대한 사례는 앞선 4부에서 다뤘고, 시장을 보는 타이밍은 자산배분 및 트레이딩 법칙과 관련해서 말씀드리겠습니다.

  - 2번 청취자 : 28살, 최근에 주식 공부중 

 Q) 공부의 결론은, 싸게 사서 비싸게 파는 것 - 가치 & 주가의 괴리, 언제가 가장 싼 것인가? PER가 낮고, ROE가 높은 기업을 지금 구입을 해도, ROE가 유지된다는 보장이 있어야, PER가 정당화되는데.. 이에 대한 조언은?

 A) 주가가 싼가, 비싼가에 대한 이야기는 앞선 4부를 참조해 주시고, 다만 고ROE를 기록하는 회사가 여러가지 외부요인에 의해서 장래에 낮아질 수 있다는 이야기는 '사이클이 있는 산업'에 대한 이야기인 것으로 짐작합니다. 

 - 반도체, 화학 업종 : 대규모 장치산업 -> 초과수요가 발생한다고, 단기간에 공급을 늘릴 수 없고, 대규모 장치를 늘렸는데 경제불황이 오거나, 경쟁사들이 한꺼번에 투자를 늘리는 경우 '공급 과잉' 상황이 올수도 있다. 이런 산업의 경우 '설비투자(CAPEX)' 계획을 통해서 선제 스크리닝도 할 수도 있다. 예로, 정채진 프로님이 다니시던 롯데케미칼의 경우, 항상 높은 영업이익률을 유지하는 것이 아니고, 싸이클이 있을 것, 이 얼마만큼이 유지되는가에 대한 판단을 해야한다. 산업리포트들을 읽으면서, 향후 공급계획과 선형으로 움직이는 수요곡선을 매칭해는 것이 중요(금융위기 후에는 비탄력적이지만, 평시 케이스). 화학산업을 투자하는 경우, 피터 린치는 고PER를 사고, 저PER에 팔으라는 이야기 처럼. 

 # 피터 린치의 고PER에사서, 저PER에 팔으라는 이야기 해석 : 경기민감주(반도체, 화학 등)는 경기 회복기에 실적 증익 속도가 주가 상승 속도보다 빠름, 그러다보니 PER가 낮아짐 -> 반대로 경제 불황기에는 실적 하락속도보다, 주가 하락속도가 빨라, PER가 높아짐

 - 수요가 금융위기 때는 급락했다가, 극복 이후에는 수요가 다시 폭등하는데 '15~'16년도에 비슷한 사례 -> 유가가 100$에서 25$로 급락, 화학/정유 회사들이 재고손실이 발생, 유가가 회복할때는 유가 상승보다 제품가격이 훨씬 빨리 올라간다 -> 제품과 원재료의 스프레드(Spread) -> 그때 당장의 영업이익률은 굉장히 낮고, 시가총액은 저평가 되어있지만 스프레드를 보고 사야하는 시기(⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️) 

 - 반도체도 마찬가지, 현재는 반도체 경기가 상당히 좋고 삼성전자/하이닉스 모두 투자를 늘리는 중 -> 올해('18년), 내년도까지는 좋을 것 같지만, 그 이후에 D램 가격이 어떻게 변할지 아무도 모름 -> 산업에 대해 정통한 투자자의 경우에는 지금 가격도 저PER이기 때문에 담을 수 있을 것 -> 정채진 프로는 판단을 유보하는 중, '06~'07년에도 반도체 경기가 상당히 좋았음, 그러다보니 공급과잉이 되면서 '08년도 금융위기와 맞물려, 하이닉스 반도체가 존폐 위기에 몰림 -> 물론 치킨 게임이 끝나고 D램 시장에는 삼성전자, 하이닉스, 마이크론만 남음

 - 한가지 간과해서는 안되는 부분은, 아마존의 클라우드 사업 -> 서버 D램이 많이 사용되어지는데, 데이터센터 증설로 인해서 D램 수요가 올라가는 중 -> 클라우드 사업을 하는 회사들의 경우, 미래 수요를 당겨서(가수요) 구입을 하고, 가상화폐 채굴과 관련되어서 GPU 수요도 폭발 중인 것이 현재의 시장 상황으로 보여짐 

 - 반도체가 지속적으로 호황이 올 것이고, 지금 가격도 싸다고 생각한다면 매수의 기회가 될 것이고, 아니라고 판단되는 경우에는 쉽게 투자를 하기가 어려울 것 -> 정채진 프로는 반도체 산업에 대해서 잘 몰라서, 투자를 유보하는 중

 - 고ROE가 계속 유지될 것 같다면 투자, 모르면 유보

 Q) 적정가치를 알아냈고, 시장에서 이 주식이 좋은 주식이라고 소문이 나면 투자자들이 몰리면서 소위 '프리미엄'이라는 것이 붙을텐데, 주가가 과도한지 적정한지 어떻게 판단하나요? 

 A) PER 10배가 넘어가면 판단을 유보함(실적이 굉장히 빠른 속도로 늘어나면 PER를 조금더 높게도 보지만), 성장률이 그렇게 높지 않다고 생각하거나, 잘 모르겠으면 판단을 유보함 -> 다른 투자 대안을 찾아봄 -> 예를 들어, 좋은 회사고 성장할 가능성이 있더라도 내가 판단하는 것보다 높은 프리미엄을 가지고 있으면 들어가지 않음 -> 회사가 아무리 좋아도, 프리미엄을 더 주고 주식을 사고 싶지 않음, 잃는게 싫다!

 - 방송 중에 설명한 회사가 있는데, PER 10배 이하에서 진입했는데, 15~16배였다면 진입을 망설였을 것

ㅁ 모든 공에 방망이를 휘두를 필요는 없다. 

 - 잘 아는 기업이 아니면 패스, 향후 전망에 대해서 내가 확신할 수 없다면 패스, 프리미엄에 대해서도 확신할 수 없다면 패스

 - 자신 있는 공에만 휘둘러도 성공/실패를 가늠할 수 없는데, 자신 없는 공에 휘두를 필요가 없다. 

 - 자신 있는 공에만 휘둘러도 성공한 경우, 충분한 수익을 거둘 수 있다. 

ㅁ 정채진 프로의 투자 자산 배분 

 - '08년 금융위기 때 '현금 보유'를 했었음에도 불구하고, 주식을 다 팔고 있지 못했던 경험 + 자산이 고점대비 -27% 대비 하락

 - 1) 경제는 금리 사이클에 연동된다. -> 대체로 맞아 떨어진다, 금리가 높을때는 조심해야한다, 금리가 낮은 상황이라면 용기를 내야한다, 그 외에 경제지표들은 알 수가 없다. => 자산 배분을 2번 해야하는데, (1) 금리가 높은 수준 -> 현금을 크게 보유

 - 정채진 프로의 현재 현금 비중은 약 45%, 지인에게 지금부터는 현금 비중을 어느정도 가져갈 것이다. 

 - '08년 미국 기준금리가 금융위기때 급격하게 떨어지지만, '09.3월에 탈프(TALF)라는 프로그램을 통해서 어마어마한 유동성을 시장에 투여하면서 금융위기 종식 + 중국도 소비 진작을 위한 보조금 정책 실시(가전하향, 기차하향 정책)

 - 이러한 금리 지표를 통해서 금융위기가 종식되었다는 것을 알 수 있으나, 언론에서는 경기가 안 좋다는 공포를 조장 -> 이때를 유동성 장세라고 함 -> 경기는 안 좋지만, 유동성 투하를 통해서 주가를 부양 -> 이때는 현금 비중을 10% 내외로 조정하면서, 투자를 진행 할 것 -> 상당기간 저금리가 계속되지만, 이후 첫 금리를 인상하는 시점에 시장의 우려로, 주가는 조정을 받을 것 -> '04년, '15년에도 금리를 올리자마자, '경기가 좋아졌다'라는 뷰로 시장을 보는 관점이 바뀜 

 - 현재 경기흐름에서 미국 금리의 상방을 3.5%정도로 봄, 맞을지 틀릴지는 확신할 수 없음 -> 지금 금리가 절반 정도 왔다고 한다면, 11~12시 파티가 종료되기 직전으로 사람도 많고, 춤추기가 약간 힘든 시점 -> 금리가 낮은 상황에서 경제위기가 발생할 것 같으면 대응할 방법이 없음, 그런 것을 막기 위해서 어떠한 수도 강행이 될  것

 - 지금부터는 현금성 자산을 30~50% 보유하면서, 신규 편입하는 종목에 대해서는 보다 엄격한 잣대

 - 주가 하락시 보유 종목의 투자 아이디어 점검, 버틸 수 있는 투명벽돌을 재점검 : 투자 아이디어, 실적, 뉴스 등(⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️)

 - (주식 시장을 판단하는 방법) : 외국인의 투자 동향(순매수/순매도), 미국 장단기 금리 차이로 예측할 수 있는 금융 위기, 시장의 긍정적인 요인과 부정적인 요인을 파악한 후 현재가치로 바꾸는데, 무위험자산(미국 국채 수익률)을 활용, 국내 증권사들의 신용잔고가 풀(돈 빌려서 투자하는 사람이 많다), 바이오주들에 대한 쏠림 현상('18년 당시) -> 주식 시장에서 쏠림현상이 있으면 좋지 않음, 미국 증시도 계속 최고점을 경신하고 있고, PER가 높은 상황에서 거품에 대한 우려 => (정채진 프로) 확실하지 않을 때는 판단 유보, 현금 비중을 늘릴 것(⭐️⭐️⭐️)

 # 10년물과 2년물의 장단기 금리차이가 마이너스로 진입하면(10년물 - 2년물), 빠르면 즉시 또는 6~12개월 이후에 Recession/경기불황이 온다. 원래는 장기채가 높고, 단기채가 낮아야하는데 그게 역전되는 현상(원래는 미래가 더 불안정하기 때문에 10년물 금리가 높아야한다) -> 그런데 이것이 역전된다는 이야기는 장기경기 전망에 대해서 채권투자자들이 불확실하게 보고 있기 때문에, 금리가 더 안올라가는 것, 반대로 2년물 금리는 계속 오르는 이유가, 미국 기준금리와 상당히 가까운 금리(기준금리와 연동)여서 그런데, FRD에서 인플레이션 우려로 향후에 기준금리를 확 올려버림 -> 2년물은 조달금리로 많이 쓰이기 때문에, 기업들의 이자비용은 늘어나고, 장기 경제 전망은 좋지 않고, 자산 가격에는 거품이 껴있고, 중앙은행은 인플레이션을 잡고 싶고 -> '트리거'를 통해서 경제불황이 찾아옴 [경기 불황의 선행 지표](⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️)

 # 워런버핏과 찰리 멍거의 경제/투자 원칙 중 3가지를 기억하고 있음 : 1) 무슨 일이든 벌어질 수 있으므로, 절대 돈을 빌려서 투자하면 안된다. 2) 어떤 일이 발생하든 버크셔 해서웨이는 심리적/금전적으로 모두 대응할 충분한 준비가 되어있다. (현금 보유 - 심리 안정, 대응 가능 -> 매수 기회), 현금은 문제에 대응할 수 있게 한다. 3) 우리는 거시 경제 요소들을 예측하기 위해 평생 노력했지만 거의 나아지지 않았습니다. (⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️)

 # 무역전쟁으로 인해서 대공황 당시와의 상황 비교 중 : 세계적으로 막대한 부채 (세계 1차 대전의 영향, 빚내서 거래하는 주식 투자자 - 시총 18%, 농민들의 엄청난 부채), 정책 실패 -> FRB의 불황 속 금리 인상(달러가치를 올리기 위해), 유효 수요의 부족 - 미국의 빈약한 중산층, 스무트-홀리 법으로 벌어진 무역전쟁 

ㅁ 마무리 멘트 : 기회는 또 온다! 

ㅁ 정채진 프로 추천 책 20개 중 선별된 4가지(⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️)

 - 1) 가치투자 쉬워지는 V차트, 한국형 가치투자 전략 - 사례 위주, 2) 내일의 금맥(Tomorrow's Gold) - 경제 싸이클, 3) 단도투자(=투자를 어떻게 할 것인가?) - 적게 잃고, 많이 따는 투자기회를 가져라, 4) 왜 채권쟁이들이 주식으로 돈을 잘벌까? (개정판 : 다시 쓰는 주식 투자 교과서) - ROE를 가지고, 워런 버핏식 투자 방법에 대한 설명, 주식&채권 시장의 자산 배분 방법 

주) 마지막 30분은 정말.. 압권!, 생각날때마다 듣고 또 들어야할 너무도 좋은 방송으로 생각되어집니다. 핸드폰에 저장해놓고, 운전할때, 지하철 탈때 마땅히 시간이 빌때 그냥 틀어놓고 들어도 들어도 너무 좋을 것 같네요! 

[정채진 프로님 출연분 링크글 정리] - 꼭, 직접 방송 들어보세요! 들어볼 수록 다릅니다.(⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️)

 - 5편 그럼에도 최고의 투자 전략은 공부 : martinomin.tistory.com/193

 - 4편 개인투자 성공의 레전드 썰 푼다 : martinomin.tistory.com/192

 - 3편 워런 버핏에게 배우는 투자의 기본 : martinomin.tistory.com/191

 - 2편 주식투자를 반드시 해야하는 이유 : martinomin.tistory.com/184

 - 1편 투자 성공의 4가지 비법 : martinomin.tistory.com/183

# 방송을 직접보면서, 요약한 내용이라 일부 틀린 내용이 있을 수도 있습니다.

# 아직 모르는 부분이 많아, 오류 또한 있을 수 있는 점, 유의 부탁드립니다. 

# 본 글에서 제공하는 투자정보는 투자에 대한 조언입니다.

# 본 영상은 '18년 3월 삼프로tv 팟캐스에 업로드되었던 음원을 재편집한 영상입니다. 

유튜브 링크 : youtu.be/OMgigQXhp4o

# 방송을 직접보면서, 요약한 내용이라 일부 틀린 내용이 있을 수도 있습니다.

# 아직 모르는 부분이 많아, 오류 또한 있을 수 있는 점, 유의 부탁드립니다. 

# 본 글에서 제공하는 투자정보는 투자에 대한 조언입니다.

# 본 영상은 '18년 3월 삼프로tv 팟캐스에 업로드되었던 음원을 재편집한 영상입니다. 

ㅁ 정채진 프로님의  4가지 성공투자 이야기 - 과거에 투자, 현재는 보유하고 있지 않음 ('18년 시점)

 1) KG이니시스(035600) : '12년부터 투자 

 - 사업 모델 : 페이먼트 게이트웨이 - 인터넷몰에서 제품 구입시, 신용카드/계좌이체 등의 결제를 이어주는 비즈니스 

 - 같은 사업모델로 3개 회사가 있지만, 선점이 중요한 비즈니스 '네트워크 효과' -> '12년도에 처음으로 온라인 쇼핑을 처음 해봄

 - 시간이 지날수록 계속 커지는 시장 -> 장기적(3~5년)으로 성장할 것이라고 확신을 가짐 

 - 사업보고서 상 '우리 회사는 웬만하면 시장이 커지는 상황'이라는 문구도 있고, 뉴스/잡지 통해서 시장의 성장성을 확인함 (장기성장성)

 - 회사에 물어볼거는 '수수료'를 얼마나 받는지만 체크해보면 될 사항

 - 매출액은 '07~'11년 782억, 1056억원, 1,300억원, 1,599억원, 1814억원 / '12년 상반기 매출액이 1,000억원

 - 영업이익은 '07~'11년 19억, 63억원, 71억원, 128억원, 149억원 / '12년 상반기 107억원

 - 시가총액이 1,600~1,700억원 사이 / PER의 비율이 30배 정도 ->  오랜기간 횡보 

 - '12년 반기 기준 PER 9배(이익률 11%) -> 매출은 꾸준히 우상향하던 추세, 주위 사람들에게 질문을 해보니, 아직까지 잠재고객이 많음 -> 높은 장기 성장 가능성 확신

 - 투자를 앞두고 이익 추정 계산 -> 가장 보수적인 이익 추정을 했는데도 영업이익이 3년 후에는 약 300억원 발생 전망 -> 영업이익이 매출액이 '07~'11년 2배가 늘때, 6배 정도 늘어남 -> 매출총이익이 높은 사업인데, 사업초기 투자비용에 따라서 영업이익이 안나던 상황 -> 시간이 지나면서 매출이 커지고, 판매관리비는 고정이어서 '영업 레버리지 효과'가 발생하던 중 <사업보고서에서 정보 획득, 분석>

 - 회사의 미래 성장률 세 가지 시나리오로 예측 -> 매우 빠른 속도 / 평균 속도 / 지금 성장속도 대비 낮은 속도로 시뮬레이션 했지만, 가장 보수적인 시나리오로도, 영업이익 300억원 전망 -> 가장 낮은 예측으로 잡아도 PER 6배, 이익률 20% 달성 

 - 워렌 버핏식으로 투자 판단시 -> 1) 페이먼트 게이트웨이 -> <사업을 이해할 수 있다>, 2) 온라인 쇼핑/거래 지속 성장 전망 -> <장기 성장성이 좋다>, 3) PER 9배(이익률 11%) -> <인수가격이 합리적>, 4) 비즈니스 선점, 좋은 회계 정책 -> <유능한 경영진> 

 => 정채진 프로가 제일 좋아하는 유형의 회사 -> 투명 벽돌이 깔려있는 회사 why? 이익이 계단식으로 올라온다!, 시간이 흐를수록 하단에 쌓이는 투명 벽돌

 - 다른 사람들도 이 회사를 알아줄까? 이런 좋은 비즈니스 모델을 가진 회사를 선호하지 않을 회사가 어딨을까?, 주가가 '07~'10년 박스권 횡보였지만, 본격적인 이익 증익이 본격화되면 주가도 이에 맞춰 갈 것이다. -> '08년 금융위기, ~'12년 유럽재정위기 우려, '11년 미국 신용등급 하락 이슈 등 주식시장에 핫하게 달려드는 사람들이 적었고, 좋은 비즈니스 모델을 보유하고 있는 회사가 많이 알려지지 않음 -> '09년에는 회사의 실적과 가치가 괴리가 작음, 그래서 상대적으로 관심을 못 담음 -> 좋은 회사는 3년 정도면 사람들이 알아본다

 - '13년 간편결제 시장이 도래하면서, 성장 속도가 빨라져서 주가가 갑자기 올라감 -> 그래서, 매도하고 다시 더 저렴한 가격에 담으려고 했는데 주가가 슈팅해서 더 담지를 못했다. 

 - '예상했던 이익과 성장률이 나와야 진짜 성공한 투자' -> 정채진 프로의 가설을 검증해보니, 들어맞음! <성공>

2) 쎌바이오텍(049960) - 회사를 퇴직 이후 투자 

 - 유산균 제조 회사 : 매출액은 '09년 158억, 182억, 233억, 259억 / 영업이익은 '09년 47억, 52억, 57억, 65억 -> 우상향 추세

 - '12년도에는 '영업레버레지 효과'가 크게 안나오는 시기지만, 조만간 이익이 커질 것이라고 생각 -> 사업보고서의 판관비를 고정/가변 비용으로 나눠서 봄 -> 긍정/보통/부정 3가지 시나리오로 영업이익 전망

 - 매출총이익률이 비슷하고, 영업이익률이 높은 회사로 예측이 쉬운 편 

 - 장기성장 가능성 발견 -> 유산균의 본고장 덴마크에서 1등을 하던 기업 -> 한국에서 마케팅만 제대로 되면, 성장 가능! ('12년까지는 암웨이라는 회사에 OEM로 판매) 

 - '13년도부터 영업이익이 94억원 (매출 316억), '14년 129억원(400억원) -> '12년대비 영업이익 2배 성장

 - '11년도에는 시총이 500억원 정도로, PER 10배정도로 적정 수준

 - 매수 이유 : 1) 꾸준한 매출액 성장, 2) 확실한 기술력 보유(2번 코팅) - 직접 효능 경험, 

 - 워렌 버핏식으로 투자 판단시 -> 1) 유산균 사업 -> <사업을 이해할 수 있다>, 2) 마케팅만 제대로 될 경우 성장 가능, 덴마크 시장 1위 -> <장기 성장성이 좋다>, 3) PER 10배(이익률 10%) -> <인수가격이 합리적>, 4) 바이오 1세대인 경영진 -> <유능한 경영진>  

 - 조정받으면 다시 사려다가 일찍 매도 -> 한번 팔고 나면 다시 사기가 쉽지 않음 -> 시기 놓치는 경험 반복하며 분할 매도 습관화 (3등분)

 - 정채진 프로의 매매 스타일 : 그때 그때 다른데, 분할매수/분할매도 하려는 습관

1,2)은 이익의 증가라는 투명벽돌을 보고 산 사례

3) 경동 제약(011040)

 - '13년도 말에 매수, 영업이익이 200억원씩 꾸준히 나는 회사로 PER가 7~8배 

 - 특이한 것은 배당수익률이 꾸준하게 5%가 나는 회사! -> 과거 기록을 정리하여 회사의 안정성 검증, '10년! 매출액/매출총이익/판관비/영업이익 4가지를 기본으로 정리해봄

 - 주가 변화 따라 배당 수익률 상승 가능한 상황 -> 주가 20% 하락씨, 배당수익률 6% 

 - 고령화 관련 제약 생산, 수출 기업 심혈관계, 소화계, 내분비계 관련 기술 보유

 - 밑으로는 배당이라는 투명벽돌이 있었고, 메인 약품은 고령화 관련으로 장기성장성 확보, 단기로는 일본 수출 호재 보유

 - 숫자를 보다가, 배당수익률이 높은 회사 중에서 픽! ('18년 당시, 한국시장 평균 배당 수익률이 2%대, 현재도 비슷, 관련기사 링크 : naver.me/GyeZFpjf)

4) JW생명과학(234080) 

 - '16년말 ~ '18년도 보유 : 향후 전망에 대해서는 잘 모르겠다. 

 - 수액제 생산 기업 : 병원에 가면 맞는 링겔 생산 -> 기초/영양 수액 모두 시장 점유율 1위 

 - '16년 상장됐을 때의 주가는 비싸다고 판단, 매출액 1,300억 / 영업이익 200억 / 순이익 150억 정도 -> 매입 시점 당시에는 PER 11배

 - 매수 사유 :  3챔버 수액 10년간 1조원 판매 계약 체결 (연간 매출액 1,000억원 증가) - 장기적인 수출 계약 체결로 안정적 수익 보장 -> 박스터라는 해외 기업은 3챔버 기술 미보유, 이를 확보하기 위해서 장기 계약을 맺었고, JW생명과학의 해외 이익률이 > 국내보다 높은 것으로 추정 

 - 3년만 기다리면 영업이익 2배 증가 예상 -> 장기성장성 / 워렌 버핏 상가 케이스 

 - 좋은 전망이 있는데, 주가가 빠진 이유 : 상장 이후 기존 주주들의 매도, 높은 공모가에 따른 고벨류에이션 -> 호재가 있더라도 합리적인 가격이 될때까지 관찰 -> 아무리 좋은 회사라도 10% 정도의 이익은 확보하고 사자

 - PER의 역수가 이익률의 대용치로 사용 가능 : PER 20 / 이익률은 5% (⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️)

 - 매도 사유는 '시장'에 관한 이야기를 할때 이어서 하겠다. 

ㅁ 정채진 프로의 투자 실패 사례 

 - 사실 10% 이상 손실을 내고 판 기억이 잘 없다.... 거의 유일하게 반토막 난게 현대차

1) 현대차(005380) 

 - 현대차에 대한 좋은 뷰를 가지게 된 것이 '07년 하반기 -> 중국 투자 붐으로, 조선주/철강주 굉장히 높은 가격으로 거래, 반면에 현대차에 대한 이미지가 비관적이고, 환율이 절상시점(원고) + 엔저상황 -> 현대차/일본차의 미국 시장에서의 가격차가 벌어지고, 현대차의 매출/수익이 안 좋았던 시기 

 - 원자바오 총리의 발언에서 투자 아이디어! : 우쾌우호에서 우호우쾌로 전환하겠다! -> 성장 대신 소비 위주로 경제정착 전환하겠다. (관련기사 링크 : naver.me/FfMkRCag) 

 -  설명회에서 해외 애널리스트의 자료를 봄 -> 미국/한국/일본의 1,000명당 자동차 보유 대수 vs 중국의 자동차 보유 대수, 중국의 자동차 시장 성장 전망

 - 가톨릭 대학교 김기찬 교수님의 발언 : 사람들은 행동에 패턴을 가진다 -> 일본차의 성장 궤적과 현대차의 성장 궤적을 비교하면서, 현대차의 제품 품질이 많이 올라왔는데, 아직 소비자들까지 그것이 도달하지 못했다. -> 미국의 컨슈머리포트들을 국내 투자자들은 인정하지 않고 있던 시기 

 - 현대차 처음 매수했던 '07년도에 66,000~67,000 정도 매입, '08년도 고환율 정책에 따라서 삼성전자/현대차 주가의 수출 실적이 개선되면서, 9만원대까지 상승 -> 50% 매도 이후 관망했으나, '08년 9월에 리먼 브라더스 사태와 함께 3.5만원까지 하락 

 - 주가는 떨어졌지만, 소비시장으로 갈거라는 확신 유지 -> 현대차를 매도(최저점) 더 많이 빠진 자동차 부품주 매수 -> 현대차를 매도 하기 전에 여유 현금으로 자동차 부품주 매수했으나, 더 사고 싶어서 현대차를 매도 결정 

 - 금융 위기 이후 소비 회복 -> 경차 위주(쏘울) + 환율 변화로 미국 시장 가격 경쟁력 상승 + 엔화 절상 (엔화 안전자산) -> 미국 시장 가격 경쟁력 향상 되면서 'Value Car'의 포지셔닝 획득 -> 가격은 싼데, 성능은 우수 + 도요타의 대규모 리콜 사례로 주가 우상향 -> 27만원

 - 정채진 프로의 투자 반전 사례 : 현대차 -> 차량 부품주 : 더 좋은 대안을 발견했기 때문에 저점이었지만 매도, 현대차보다 수익이 더 높았던 차량 부품주 -> 자동차 회사들은 매달 판매량을 발표, 현대차의 판매가 올라오면, 벤더업체 중 1위는 실적이 더 개선될 것이다라는 가설

 - 지금와서야 '08년도의 투자 이야기를 회고담처럼 말하지만, 그당시 코스피가 900대까지 빠질때라 세상의 종말이 온 기분이었음 

 - '18년도에 예측한 현대차의 미래(⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️) : 1) 과거보다는 투자 난이도가 올라감, 중국 자동차의 성장, 전기차/자율주행 기술을 따라갈 수 있을지에 대한 의문점이 있지만, 만약에 금융위기가 와서 엔저->엔고 / 원화절하가 되면 좋아질 것 -> '11년대비 경쟁력이 40% 정도 하락한 것, 잘되던 시절에 미국에서 딜러들에게 판매 인센티브를 안 줘도 잘 팔리던 시기, '18년도에는 인센티브(현대차 비용)를 줘도 일본차와의 가격갭이 줄어들지 않고 있다. 2) 제네시스에 대한 긍정적인 뷰 (쟤네실수라는 별명) - 제네시스 브랜드의 고급화/차별화에 성공한다면, 도요타/렉서스의 사례처럼 성공한다면, 더 좋은 미래가 찾아 올 것 

 - 다시 한번 기회가 올 수도 있을 것이라는 생각에, '18년도 당시에 자동차 부품주를 또 공부중 

 주) 전기차(+수소차)/자율주행 기술에 대한 시장의 우려 어느정도 해소, '19년 G80-90시리즈의 성공 + GV80이라는 프리미엄SUV 시장에도 진출 + 코로나로 촉발된 경제 위기 이후 판매량 올라오고, 해프닝으로 끝났지만 애플과의 협업까지.. 주가도 그에 따라 52주 신고가 기록, 정말 현대차에 대한 뷰를 들으면서 소름이...... 작두 탄건가....

ㅁ 정채진 프로의 투자 주의 사항 

 - 금융위기를 차트로 보는 것과 실제로 경험하는 것은 다르다. 

 - 충분히 공부한 후에 투자를 해야한다. 

 - 주가가 항상 우상향하는 것은 아니고, 장기적으로 우상향하는 것이다. 

 - 워런 버핏의 부동산 투자 사례등을 보고, 공부를 많이하고 자신만의 성공사례를 소액으로 만들어봐라!

 - 금융위기 속 투자자의 멘탈관리 Tip : 현금을 들고 있다는 것이 엄청난 힘! -> 적절한 예수금 비율

 - 주식시장을 평상시에는 '기업'에 집중해야지만, 내가 예기치 못한 일이 벌어질 수 있다는 것을 마음에 새겨야함

[정채진 프로님 출연분 링크글 정리] - 꼭, 직접 방송 들어보세요! 들어볼 수록 다릅니다.(⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️)

 - 5편 그럼에도 최고의 투자 전략은 공부 : martinomin.tistory.com/193

 - 4편 개인투자 성공의 레전드 썰 푼다 : martinomin.tistory.com/192

 - 3편 워런 버핏에게 배우는 투자의 기본 : martinomin.tistory.com/191

 - 2편 주식투자를 반드시 해야하는 이유 : martinomin.tistory.com/184

 - 1편 투자 성공의 4가지 비법 : martinomin.tistory.com/183

# 방송을 직접보면서, 요약한 내용이라 일부 틀린 내용이 있을 수도 있습니다.

# 아직 모르는 부분이 많아, 오류 또한 있을 수 있는 점, 유의 부탁드립니다. 

# 본 글에서 제공하는 투자정보는 투자에 대한 조언입니다.

# 본 영상은 '18년 3월 삼프로tv 팟캐스에 업로드되었던 음원을 재편집한 영상입니다.